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从而做出交易策略

从而做出交易策略

交易所对做市商提供的报酬可以包括两个部分。第一是每笔交易的返佣(rebate),返佣的数值一般很小(远远小于 tick size),但如果交易笔数巨大,积少成多可以成为不菲的收入。通过赚取返佣,做市商只需要保证每笔交易不赔即可,并非一定追求低买高卖,反而是要保证自己的委托单能尽可能多的被执行,来争取更大的流量。为了做到这一点,下单和改单的速度是个关键,这是为什么这一行如今被以速度见长的高频交易商把持的原因。

  1. 并非以“低买高卖”为主要盈利手段,因此收益率,夏普率等通常交易策略的评判标准对此并不适用。
  2. 一般的交易策略以盈利为目的,并不追求下单数量和次数。做市策略,交易本身即是目的,交易的量越多,收益越多。
    • London Stock Exchange Group (旗下包括 London Stock Exchange,Borsa Italiana,Turquoise)
    • Euronext (被洲际交易所ICE并购)
    • NASDAQ OMX
    • BATS Chi-X Europe

    虽然美国本身是一个国家,但是境内仍然出现多家交易所并存的现状,同一支公司的股票可能在多家交易所同时挂牌交易。这意味着在同一时间,不同交易所内的股票价格需要同步。美国人使用一种叫 Tape (见 National market system plan)的东西来发布同步后的价格。但这种方案本身存在若干技术隐患,之前就出现过高品交易者依靠技术手段和高速连接,利用不同交易所同 Tape 上价格发布的时间差来探测其他低速交易者的交易意图,抢在他们之前进行交易来盈利的恶劣事件。

    并购可以使两家交易所进行资源整合从而减少竞争成本,但这种大手笔毕竟消耗巨大,不能随意为止。而在日常业务中的短兵相接则更为常见。因为交易所的主要收入来源是手续费,而市场总的交易量有限,在此间交易所交易的量多了,彼间交易所的利润就会受损。因此,为了争夺交易量,交易所就需要各尽所能提高自身的竞争力。首先可以进行的自身改造是交易机制和技术。比如说设置不同的 tick size(最小报价单位,比如若设 tick size 为一分,那么报价只能取 100.1,100.2,而不能取到 100.15 这样的值),提供更丰富的委托单类型(除标准的限价单,市价单外,往往还需隐藏单 Hidden/Iceberg Order,即时限价单 Immediate Or Cancel Order等),设置开盘时竞价集合的规则和时长等。这些都会对交易过程造成影响,改变交易者们的行为模式,从而影响到交易所对交易者们的吸引力。

    另一方面,为了改善流动性质量,还必须引入高水平的做市商。做市商的作用有多重要?《Market Microstructure in Practice》一书中给出过一个具体的例子(见书中2.1.3)。Turquoise 是欧洲一家另类交易平台(MTF,基本上你可以认为就是一种交易所),在它的运作早期,同为它注资的金融机构签订了做市协议,由这几家机构来进行做市提供流动性。但是遗憾的是这些机构并非专业做市商,仅仅为履行协议而刻板行事,导致 Turquoise 的日内成交量分布几乎保持在一条水平线上。这意味着在该交易所内发生的交易主要是由做市商人为填筑,缺乏外界参与者。因此,当协议期满这些做市机构离场后,Turquoise 的交易量在一周之内腰斩,并且至今也未恢复。

    以上两个方面是交易所自身可以决定的因素,但问题还远不只这么简单。在交易所搞世界大战的同时,作为交易的发动主体,各家银行、基金也需要自主评估不同交易所的情况,从而优化每一笔具体交易的去向。有时交易所A比B提供更好的最优价格,或是B比C提供更多的可用流量,交易员当然希望能够动态的寻找最佳交易所来完成交易。由此首先催生出一种叫做智能委托单路由(Smart Order Routing,SOR)的技术,利用计算机自动搜寻当前情况下的最佳交易所。

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    算法交易的主要类型有: (1) 被动型算法交易,也称结构型算法交易。该交易算法除利用历史数据估计交易模型的关键参数外,不会根据市场的状况主动选择交易时机和交易的数量,而是按照一个既定的交易方针进行交易。该策略的的核心是减少滑价(目标价与实际成交均价的差)。被动型算法交易最成熟,使用也最为广泛,如在国际市场上使用最多的成交加权平均价格(VWAP)、时间加权平均价格(TWAP)等都属于被动型算法交易。 (2) 主动型算法交易,也称机会型算法交易。这类交易算法根据市场的状况作出实时的决策,判断是否交易、交易的数量、交易的价格等。主动型交易算法除了努力减少滑价以外,把关注的重点逐渐转向了价格趋势预测上。 (3) 综合型算法交易,该交易是前两者的结合。这类算法常见的方式是先把交易指令拆开,分布到若干个时间段内,每个时间段内具体如何交易由主动型交易算法进行判断。两者结合可达到单纯一种算法无法达到的效果。

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    私募排排网将私募投资策略分为股票策略、债券策略、管理期货(CTA)、宏观策略、相对价值、事件驱动、复合策略、组合基金等八大策略。2019至2021年,私募各策略在股票和商品行情推动下均取得正收益。2022年上半年,私募八大策略收益率均值较2021年均有所回落,其中,股票策略、宏观策略、事件驱动、复合策略、组合基金收益率更是由正转负,分别为-9.34%、 -5.79%、 -8.75%、 -3.36%、 -4.19%。收益一直领先的股票策略更是垫底(图3)。

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    0 2、 资金保卫战:资管规模单月减少5554亿元,私募培养长线资金

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    0 3、 股票策略50强:82%为5亿元以下私募,百亿私募仍最能“打”

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    0 4、 百亿私募:扩容放缓,阵营内部大洗牌

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    0 5、 量化私募投资收益优势明显

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    0 6、 外资私募加速布局,本土私募面临挑战

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    Two Sigma是全球顶尖的量化投资机构,2018年11月,其全资子公司腾胜投资正式成立,随后于2019年9月在中基协登记成为外商独资私募证券投资基金管理人,正式进军中国市场。2022年,腾胜投资在国内多个银行、券商渠道销售发行产品,募资规模约12亿元,主要投向 “腾胜中国聚量宏观策略1号”。目前,腾胜投资的资管规模为20-50亿元。

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    程式交易策略分享

    我的研究表明,指數套利的數量確實與價格波動呈正相關。但在很大程度上,指數套利似乎是對波動性做出反應,而不是相反。華盛頓大學(University of Washington)的羅伯特•尼爾(Robert Neal)在考慮了信息效應之後,研究了股指回報與指數套利交易之間的關係,得出了大致相同的結論。他發現,指數套利對波動性的影響在統計上顯著,但在經濟上並不顯著。也就是說,指數套利很重要,但作用不大。平均指數套利交易使指數中的股票移動不到0.5美分。