降低市场风险最有效的对冲策略是什么？
重要要点
市场风险或系统性风险是指投资者可能因影响整个金融市场的因素（而不只是一种特定的证券）而看到巨额亏损的可能性。
现代投资组合理论是降低市场风险的工具之一，因为它允许投资者使用多元化策略来限制波动。
另一种对冲策略是使用期权，这为投资者提供了防范重大损失风险的机会。
投资者还可以通过跟踪波动率指数指标VIX（通常称为“恐惧指数”）来根据市场波动率进行交易，该指数通常会在波动性较大的时期飙升。
现代投资组合理论
主要工具之一是 现代投资组合理论（MPT），该理论使用多样化来创建减少波动性的资产组。MPT使用统计量度来确定有效风险边界，以确定风险的预期回报率。该理论检查了不同资产之间的相关性以及资产的波动性，以创建最佳投资组合。许多金融机构在其风险管理实践中都使用了MPT。有效边界是风险与收益之间的曲线线性关系。投资者具有不同的风险承受能力，MPT可以协助为该特定投资者选择投资组合。
波动率指标
投资者还可以使用波动率指数（VIX）指标进行套期保值。该VIX措施的隐含波动率在钱 的呼叫期权和看跌期权上的S＆P 500指数。由于波动率上升时VIX会上升，因此通常被称为恐惧量表。通常，低于20的水平表明波动性低，而低于30的水平则非常易波动。有追踪VIX的交易所买卖基金（ETF）。投资者可以利用ETF股份或期权，以做多的VIX的波动特定的对冲。
如何用期权对冲股票交易的风险
不炒“期权”
期权的定义
这才是衍生品的真正魅力，将市场中大量不能被交易的资产通过期权合约的形式用来交易，使交易者可以有效进行风险管理、价值发现、交易策略的完善等等。
这些功能远比炒股、炒期货买涨跌来得更有魅力。
所以在成熟的市场，可以根据需求对不同的标的发行期权合约：天气情况、信用情况、各种奇葩理由都有期权合约可以交易（例如特朗普看跌期权、希拉里看跌期权）。
延伸阅读：交易员必须知道的期权交易常识（来源： jiang的金融窝 ）
1，期权的价格由很多个的因素构成，因此它风险的来源也远远多于股票等标的资产。 常用的风险来源包括：标的资产价格的方向（Delta），标的资产的波动率大小（vega），标的资产价格的凸性（Gamma），波动率的凸性（volga），时间价值的损耗（Theta），与其他资产的相关性（correlation），以及偏度（skewness）。不论什么市场什么期权，Delta和vega是所有维度中最重要的。其他因素会在其他考量时利用。
2，期权的价值并不和标的股票价格呈线性关系。 而是凸函数，如下图所示：
3，大部分情况下，期权的隐含波动率，implied volatility，都是会略高于未来股票真正实现的波动率。 这个现象叫做volatility overpriced。这个现象是由期权的供需关系所导致的，在市场上，使用期权的一部分人是对冲者，也就是hedger。他们买入期权是为了保护，因此会长期持有，这个因素是导致volatility overpriced的一个重要原因。overpriced vol和未来真正实现的vol的差异被称作volatility premium。因此，如果抛开其他因素不谈，卖出期权其实是在收割volatility premium。
4，相对于单一股票的标的，volatility overpriced现象在指数类标的资产上更加常见， 因为在市场上，hedger绝大部分都是拿指数类期权做宏观对冲。
5，一般来讲，单一股票的期权模式大多是美式，指数类期权的模式大多是欧式。 低于场内期权产品，指数类期权的买卖价差（bid-ask spread）会比单一股票要窄，因此买卖指数类期权的交易成本会相对低一些。
6，相同因子的Call和Put，他们的Vega都是一样的，也就是对波动率的敏感程度也是一样的，而且都是正的。 所以，如果不看其他因素影响，买入期权（不论Call、Put）就是在做多波动率，卖出期权就是在做空波动率。
7，买入Call和卖出Put，在标的股票价格的方面看，都是相当于买入标的股票 ，因为你在股票价格增长时获利；卖出Call和买入Put，在标的股票价格的方面看，都是相当于卖空标的股票，因为你在股票价格下跌时获利。
8，综合6跟7: 对未来看涨且波动率高时，应卖出Put ；对未来看涨且波动率低时，应买入Call；对 未来看跌且波动率高时，应卖出Call 如何用期权对冲股票交易的风险 ；对未来看跌且波动率低时，应买入Put。
9，多头（long）可以通过Put来对冲，进而得到保护。 但对冲成本会较高。这时可以通过卖出更加OTM的Put，或者卖出Call等策略来减少成本。相关分析见我的第二篇文章：
10， 从流动性的角度看：奇异期权交易量与交易流动性远远低于香草期权；OTM流动性比ITM期权要高；期限超过一年的期权流动性很差。 从收益率的角度来说：如果市场的走向正常，没有巨大的动向，略微ITM的期权在平均上比OTM收益率会高；如果市场有巨大波动，平均来说，略微OTM的期权比ITM收益率要高，因为OTM价格便宜。但这只是非常笼统的说法。
期权交易与普通股票、外汇等交易的差异在于，期权拥有非常多个影响因子，而且这些影响因素都和期权的价格、收益率不是线性关系。因此对于期权交易而言，懂得合理的分析和操作就更为重要。
股票期权的分类
例如：以苹果为例，目前股价 154.73 美元，目前 3 月 18 日 到期的 155 看涨期权（20220318 155.Call）为 1.08 美元，以 1.08 美元买入一个合约，需要付出 权利金 1.08x100=108 美元，如果 3 月 18 日苹果股价涨到 165 美元，那么如果行权你只能以 155 美元卖出，而你的权利金已经水涨船高，至少上涨 10 美元，卖出看涨期权则会损失至少 10x100=1000 美元 (不考虑手续费)如何用期权对冲股票交易的风险 。
如果 3 月 18 日苹果股价没有涨到 155 美元，这个时候你获得全部的权利金。所以卖出看涨期权盈利最大的是你的权利金，而亏损是没有限制的。
Sell Put Option：买家有义务以一个约定好的价格在到期日之前买入股票，占用大量保证金，亏损没有限制。
按照行权价分类
为了方便计算，假设一个股票价格 100 美元，你买入一个 3 如何用期权对冲股票交易的风险 月 18 日到期 110 的看涨期权（20220318 110 call）的 k 虚值看涨期权，虚值期权的权利金（premium）通常比较低，我们假设它的价格是 10 元。假设你以 10 元的价格，买入了这个期权：
- 如果这个股票涨 50% 到 150 元，成本是 100 美元（行权价）+10（权利金）=110 美元，这个时候 权利金至少会上涨到 40 元以上，收益率为 (150-110-10)/10 = +300%
- 如果这个股票涨 20% 到 120 元，则你的收益是（120-110-10)/10 = 0%
- 因为你的行权价是 110，只要股票没有上涨超过 10%，你的收益率都是 -100%。
期权的优势
杠杠撬动地球：期权是有杠杆属性的，极少的资金来使用很大的杠杆实现以小博大。大部分期权的价格都比较低，如果你可以预测短期股票将有大幅的波动，期权将会给你带来几倍，甚至几十倍的收益，而你承担的风险就是你的权利金。
交易成本低：美股市场很多优质股票几千美元一股，将很多投资者拒之门外，期权交易与股票交易相比，交易手续费及保证金更低，大大降低了投资者的交易成本，只需要一部分权利金就可以买入一些昂贵的公司的股票。
策略的多样性：期权的交易策略是非常灵活的，比如方向性的交易策略，波动率的交易策略，还有时间的交易策略，还有无风险套利等。
对冲工具：期权更多时候，是给专业的机构投资者做为对冲工具，来构建一个安全的投资组合的。如果你持有一个公司的股票，最近公司出了一些短期风险，作为价值投资者你并不想卖出手中的股票，你觉得短期有下跌风险，你就可以买入看跌期权，这样股票下跌了，期权收益可以对冲掉股票下降的损失。
总结
通过本文我们了解到，期权是一种股票的衍生交易形式，带有杠杆属性，分成看涨期权（CALL）和看跌期权（PUT)，可以分别做多或做空。期权虽然被一部分人当作加杠杆的投机工具，但它更多的用处是为机构提供风险对冲。对于价值投资者，期权也可以用来建仓，可以利用 卖出看跌期权（Sell Put Option）来增持股票，用 卖出看涨期权（Sell Call Option）来卖出股票。不过对于卖出期权来说，建议有资金比较多的朋友去操作，因为卖出期权会占用大量的保证金。
比如我觉得苹果最近一个月价格可能要跌破 150 美元，我卖出看跌期权，如果一个月后苹果价格跌到 150 美元，可以买入合约个数 X100 股的苹果股票，如果苹果没有跌到 150 美元，这时候将获得全部的权利金。长桥即将开通期权交易功能，届时欢迎大家一起交流学习。
如何用期权对冲股票交易的风险
顶尖期权交易员是如何炼成的？
做了一段时间期权交易后 ， 大家会发现有些交易员似乎天天都能盈利 ， 如何用期权对冲股票交易的风险 而有些似乎一直在亏钱 ， 真的都是行情原因 ， 交易策略问题吗 ？ 其实还有可能是交易习惯问题 。
我曾在机构的衍生品交易部门工作超过15年 ， 每年都取得盈利 。 很多人问我如何在期权的交易上能稳定获利 ， 如何指导交易员做交易 。
我说 ， "我从没有指导交易员做交易 ， 交易通常只有规则与限制 ， 在这限制之内 ， 交易其实是很自由的" 。 重点只有两个字 “ 纪律 ” 。
1
交易员都有经验 ？
有一些是刚毕业没多久的 ， 如何用期权对冲股票交易的风险 有一些是从研究部门转调过来的 ， 当然有一些是从其它公司挖角过来的 ， 每一个人都有不同的个性 ， 每一个人对行情也都有不同的观点 ， 对于风险的偏好也各不相同 ， 这些不同的人每天却要面对相同的行情 ， 用不同的节奏下不同的单 ， 实现整体部门赚钱的目标 。
在并非大数人有交易经验的前提下 ， 公司必须制定很多的规则来控制风险 ， 让整个交易的流程及风险是可控的 如何用期权对冲股票交易的风险 ， 当然每一家公司的风格不一样 ， 但是主要目的是希望在风险有限的情况下能够赚到最大的利润 。
风险如何设定 ？
但交易的风险要如何控制呢 ？ 由于期权是非线性的交易标的 ， 对于风险的设定通常会用Greeks来设定 。 即交易员持有仓位时 ， 不可以超过Greeks风险的设定值 。
例如 ， 我们常会规定delta不能超过资金的100% ， 负gamma不得超过资金的30% ， vega不超过1%等限制 。
以实际例子来看 ， 若交易员有100万的可交易额度 ， 交易员持有方向性的总仓位不能超过正负100万 ， 持有总仓位的负gamma不能超过30万 ， 总vega不能超过1万元 。
这代表了 ， 若行情跌了1% ， 隐含波动率变化1% ， 则交易员在delta上最多损失1万 ， gamma上损失0.15万 ， 波动率也最多损失1万 ， 合计最多的损失仅2.15万 ， 如此交易员就无法持有过大的风险性仓位了 。
除此之外 ， 为避免交易员过度交易 ， 除高频或套利交易的程序外 ， 也会限制每日当冲的次数 。
例如 ， 本来持仓最大风险仅有2.15% ， 如何用期权对冲股票交易的风险 但交易员透过每次当冲损失0.5% ， 日内交易20次 ， 使总损失可以达到10%以上 如何用期权对冲股票交易的风险 ， 这种交易员失控的过度情况绝对也要避免 。
所以在风险上 ， 控制住保险金额及交易次数是期权交易的第一步 ， 毕竟这是一个带杠杆的衍生品 如何用期权对冲股票交易的风险 ， 预防在较极端走势或交易员失控时损失大额资金是首要目标 ， 有了第一层保护才能在可控的情况下往目标获利前进 。
愈能赚钱的交易员 ， 可以承担更高的风险所有的风险和报酬都是相对的 ， 我们很难在不承担风险的前提下去要求太高报酬 ， 显然很不合理 。
随着时间的经过 ， 一天一天 ， 一周一周过后 ， 有的交易员会露出赚钱的天份 ， 很容易每天赚到钱 ， 有的人却遭遇困境 ， 一直无法赚到钱 ， 有时是行情的因素 ， 有时是交易策略的因素 ， 有时却是交易员自己本身的因素 。
例如 ， 原先的风控限制是负gamma30% ， 但获利超过资金额的5%后 ， 负gamma可以增加到40% 。
这概念很类似大家所熟知的安全垫 ， 让愈能赚钱的交易员 ， 在不损及本金的情况下 ， 可以承担更大的风险 ， 这也类似在资金管理概念上的赚钱加码 ， 期待获利速度可以加快 ， 而损失时速度要减慢 。
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还有什么规定 ？
除此之外 ， 我们会要求交易员每天对第二天的行情做出预判 ， 并决定要下什么单 。
很多人不同意这样的做法 ， 因为太麻烦 ， 他们觉得自己 “ 可以 ” 顺着第二天的盘势实时做出正确的反应 。
事实证明 ， 有些人确实可以 ， 但是绝大多数的人没有办法在盘中实时做出正确的决策 。
举例来说 ， 交易员可以依照逻辑认为50ETF行情在2.40元有强烈的支撑 ， 故可预判并写下报告 ： 行情来到2.42~2.40元间 ， 30分钟未跌破或再站回2.42元以上 ， 开始卖出2.40元的认沽 ， 卖100张 ， gamma不超过25万 。
或者认为目前隐含波动率太高 ， 可以卖出2.45元的上证50期权的straddle ， （ 期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub ） 保持delta在20万以内 ， gamma在30万以内等方式 。
如此一来 ， 将更有制约效果 ， 更可以克服人性 ， 在事先事后都更利于管理 。
除了预先规划交易之外 ， 在收盘后也会要求交易员做交易报表 ， 归因交易的损益来自于哪一方面 。
是方向(delta) ， 还是行情波动的大小(gamma) ， 或是波动率的上涨或下跌(vega) ， 还是时间价值的流入(theta) ？ 当天有没有失误的地方 ？ 有哪些地方需要加强 ？ 这些动作都可以强化思路和培养更好的纪律 ， 在交易中减少人为失误的发生 。
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为什么交易员比一般客户更容易赚到钱 ？
很多人认为交易员比一般客户更容易赚钱或更不易亏损的原因是因为有更多的信息帮助其判断 ， 但是当我与客户接触后 ， 发现许多客户的行情看法和判断 ， 都比大多数的交易员精准和正确 ， 但是为什么很少客户能长期获利呢 ？ 中间的差别是什么 ？ 只有纪律二个字 。
在期权的交易世界中 ， 每次使用杠杆 ， 获利与损失总是会被无情的放大 ， 它使得投资者的投资周期也加速反映在账面上 ， 损失者会更快地被迫离开这个市场 ， 而原先获利者也可能因为一个失误 ， 而瞬间亏损 。
一切都被加速 ， 一切也都被放大 。 要如何在期权的世界中获利 ， 第一步一定要遵守纪律 ， 如何用期权对冲股票交易的风险 唯有纪律才能长期不输 。
在不输的情况下 ， 不断的学习 、 找寻更好的入市机会 。 如何用期权对冲股票交易的风险 唯有如此 ， 才能跳脱期权市场非线性使用杠杆的残酷现实与无情轮回 ， 站在更有利的位置去使用这项有利的工具 。
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入期权市场的人该怎么做 ？
想进入期权市场交易赚钱 ， 需要如何做呢 ？ 这里提出一些小小的意见作为参考 ， 总共有三个步骤 ， 各位可以按照这个步骤逐渐进步 ， 这也是我给初入市场的投资人最好的礼物了 ：
第一步 ： 在你可以获利之前 ， 使用更小的杠杆
(1)如果是买方的投资 ， 建议初始每次使用不超过资金的5% ， 其它资金可以放入现金港或逆回购等固定收益中 。 例如我现在资金10万元 ， 5%是5000元 。
2018年8月6日买入行权价2.55的认购 ， 价格0.0220 ， 可买入22张(5000/220=22.7) ， 8月10日卖出平仓认购0.0600 ， 获利8360元 ， 以10万资金来看8.3%的报酬率不高 ， 但风险最高仅有5% 。
下次投入108360元的5% ， 即5418元 ， 在获利时慢慢扩大投资 ， 损失时 ， 慢慢缩小投资 。
(2)卖方投资 ， 则需考虑delta ， 但目前多数的客户没有较好的软件 ， 故以总市值金额考虑交易 ， 暂时不放杠杆是一个好方法 。
例如 ， 资金10万元 ， 2018年8月6日卖出行权价2.45的认沽 ， 价格0.0600 ， 我们把它当成24500元的市值(按行权指派需要交割的金额) ， 可以卖出4张 。
持有四天后 ， 8月10买入平仓认沽0.0120 ， 总共获利1920元 ， 报酬1.92% 。 虽然获利金额不多 ， 但风险较可控 。 同样的 ， 下次以总资金101920元计算卖出张数 。
(3)每次获利后 ， 再决定放大或缩小杠杆 。 原则是获利后可适当放大杠杆20% ， 损失时缩小杠杆 。
(1)如果是当冲的投资者 ， 不管是买方或卖方 如何用期权对冲股票交易的风险 ， 刚开始交易次数千万不要超过每日一次以上 ， 不管当日是赚钱或赔钱 ， 先保持稳定的交易频率 。
(2)以月度控制最大损失 。 如果当月损失超过资金的5% ， 则当月停止一切交易 。 在此前提下 ， 交易者会更小心的控制风险 ， 在有获利的情况下才会更积极 。
(1)在己经思考好的逻辑下进行交易 。 按前一天或开盘前的计划做交易 ， 并将其记录 ， 不要受情绪影响拍脑门交易 。
(2)盘中仓位如有超过风险控制范围的 ， 应立即对冲掉;坚守风险及计划交易 。 如能按照以上的方式 ， 相信未来在期权的交易上必定易赚难亏 。
或许 ， 以上的建议会让许多人觉得无法快速赚到大钱 ， 但是在期权市场 ， 最重要的一件事就是先求生存 ， 当可以稳定获利时 如何用期权对冲股票交易的风险 ， 使用期权的杠杆才能成为真正的获利利器 。
作者简介 ： 徐华康 ， 资深交易员 。 前台湾期货交易员协会主席 ， 荣获2005年金彝奖 ， 是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一 。 出版 《 交易与马的屁股 》 、 《 关键价位 —— 股票与期货的进出场时机 》 、 参与创作 《 操作的艺术 —— 13位赢家的投资心法实录 》 、 《 期权基本款 —— 人人可用的期权专业知识和操作手法 》 、 《 我当交易员的日子 》。